长江存储上市在即，机构却开始撤离

长江存储近期发布了令人振奋的招股书，预计在2026年第一季度实现营收470亿，净利润达333亿，折合每天平均盈利3.7亿元，毛利率高达78.73%。这一数字超出了2024年和2025年两年利润的总和。然而，尽管公司准备上市并计划融资330亿以创科创板新纪录，部分机构却对此持谨慎态度，认为公司的盈利主要受益于行业周期，而非自身实力的提升。

长江存储的崛起令业界瞩目。存储芯片市场长期被三星、美光和SK海力士所垄断，2016年中国进口芯片费用高达2200亿美元，几乎是原油的两倍，标志着该领域的竞争异常激烈。长江存储在这样的背景下成立，尽管外界普遍对其前景不看好。然而，该公司通过创新的“晶栈”架构、突破性技术进展，包括在2022年推出全球首款232层3D NAND，成功在全球市场中占有一席之地。

但长江存储的发展并非一帆风顺。2022年，美国针对其实施了全面制裁，导致设备短缺、零部件无法进口、日常维护受阻，曾经的领军人物杨士宁因压力辞职。市场普遍预测该公司难以渡过难关，但它却成功挺过了困难时期。到2026年第一季度，长江存储已在全球NAND位元出货量中占据14%的份额，首次超越铠侠和美光，跻身全球第三位。 龙8头号玩家

机构之所以持观望态度，其核心原因在于存储芯片行业的周期性波动。2023年行业低迷，长江存储亏损191亿，毛利率仅为1%。如今，虽然毛利率已跃升至78.73%，但这并不意味着公司实力的显著提升，而是存储价格的短期猛涨。数据显示，2026年一季度NAND合约价格上涨85%-90%，但专家预测三季度的涨幅将明显减小，表明价格上涨的迅猛阶段已过去。

摩根士丹利明确指出，内存价格的高点可能出现在今年第四季度。因此，长江存储此时上市，将是在存储价格的顶部出售未来的股票。330亿的募资中，208亿将用于产线升级，122亿用于研发，且未有资金用于流动资金补充，显示出公司对未来发展的明确规划和融资时机的把握。

与长江存储相比，长鑫科技在7月上市后市值一度达到3.8万亿，而长江存储的发行估值可能仅为3000亿左右。两者均为国内存储行业的领军企业，季度盈利相当，但由于长鑫科技拥有更高的技术含量与市场需求，其市值优势明显。 龙8头号玩家

资本市场的冷酷在于，行业属性往往比季季度利润更能决定公司的长期价值。长江存储的成功故事突显了中国半导体产业的逆袭，但作为投资者，需要保持清醒，周期顶部的利润并不能作为持续业绩的参考。